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广东与港澳试点货物贸易人民币结算
土地供应作为土地管理的重要环节，近年来正逐步趋于规范，从供应的电子审批到供应，一直在不断进步。但同时，当前的供应也存在一些负面的问题。以土地出让为例，土地出让合同的签订意在约束出让方和受让方的和义务，在实际操作过程中，却不能完全按照合同的约定执行，由此引发一些问题。如工业用地中要求的 三通一平 ，实际供地时由于拆迁进度等原因，地方政府可能不能够做到，同时项目单位急于取得土地，这样导致了合同约定条款和实际状况不完全一致，但仍然完成了土地的供应。这种供应的后果是土地在供应后项目单位不能按合同约定时间开工，导致土地闲置，而当前土地闲置相关规定中，政府原因导致的闲置不能够收取闲置费或依法收回，由此导致土地进一步闲置，无人承担的局面。因此，土地的供应过程需要严格审批，实地考察供地条件，对不满足供应条件的，待条件满足后再予以考虑。建立供应后期监管制度，对已供应的土地按照土地出让合同约定开竣工进度实行跟踪督促。由此降低政府原因导致的土地闲置，节约集约用地。
会议重申了全省煤矿企业关闭整顿和兼并重组的目标任务、政策原则和操作规程，要求各地各部门要从推动全省经济社会可持续发展的高度，统筹考虑煤炭资源赋存、市场供求、生态环境等各种因素，科学合理确定各市及重点产煤县煤炭生产的矿点布局和企业规模，努力找准经济社会发展和保护生态环境的平衡点，保持煤炭市场供求平衡、适度从紧；要坚持一个矿区由一个主体开发，一个主体可以开发多个矿区的原则，重点鼓励大型煤炭企业兼并重组中小煤矿，积极鼓励电力、钢铁、化工等产业的大企业、参股煤炭企业，实行以股份制为主的多种资源整合、企业重组方式，实现煤炭企业专业化管理和一体化经营，从根本上提高产业整体水平素质。
事件 近期我们再次走访了常宝股份和久立特材,重点就核电蒸发器U型管(Inconel690TT)以及超超临界锅炉管(Super304H、HR3C)业务与两公司高管及核心技术人员进行了交流。 评论 宝银Inconel690(TT)规模化生产尚任道重远。根据多渠道了解到的信息,宝银尽管将在2011年1月向防城港核电1号机组(单机容量108万KW)供应吨左右的Inconel690(TT),但由于宝银成材率较低,远未达到国外竞争对手60%-80%的水平,且不排除仅是作为备用材料的可能性(100万KW核电机组耗费两根Inconel690管合计150吨,但通常对该管材的采购量高于真实需求量的10%以上,以作为备用)。考虑到成材率提升的难度不亚于生产出产品本身,我们认为宝银仅是万里长征走完了第一步,步入规模化生产阶段尚任道重远。 超超临界管锅炉管的国产化亦困难重重。对于国产超超临界锅炉管的采购,绝大部分业主要求"先有业绩",但如果没有业主采购,何来业绩?这就形成了一个悖论;站在业主(电厂)的角度考虑,采用国产超超临界锅炉管降低的成本有限,但却可能造成全部机组报废甚至人员伤亡,风险与收益不匹配,因而业主的逻辑并非完全没有道理。但这使得不少厂家具备了超超临界锅炉管的产能,却鲜有销量。我们认为转机在3个方面
1)国产超超临界锅炉管的质量、性能等全等于甚至优于进口,但这个难度较高;(2)国家进一步鼓励国产化,为电厂松绑部分;(3)国外管材产能不足以满足国内需要,未来不排除这种可能性,但目前尚不存在。 常宝钢管的后发优势正在显现。从投产时间来看,常宝的顶级锅炉管&核电管均滞后于同行(常宝产能为3600吨的Super304H预计将在2012年少量投产;产能为600吨的Inconel690TT预计将于2011年底开始建设、2013年底少量投产),但由于国内竞争对手尚面临重重困难,目前仍看不到规模化生产的可能性,这为常宝钢管赢得了时间,也提供了经验和教训。考虑到常宝钢管有动力(核心高管和技术人员均已有股权激励)、有资金(研发费用绝对额及其占销售收入的比重均显著超过竞争对手)、有技术(主要高管及核心技术人员来自宝钢),我们认为常宝钢管的后发优势正在显现。 常宝的传统及规模业务也存在亮点。不同于竞争对手,公司的传统业务也亮点频现1)随着"双反"阵痛期的逐渐远去以及中东等市场的逐步成功开拓,我们认为常宝油井管业务的盈利底部已在2009年出现,2011、2012年则有望迎来产销量及毛利率的稳中回升;(2)公司募投的30万吨ERW焊管在2012年3月投产,该项目尽管盈利能力一般,但其体量较大,相当于再造3/4个常宝钢管,预计将分别贡献公司2012年、2013年毛利的21.72%、27.01%。 投资建议 公司业绩增长的确定性较强,预计年EPS分别为0.446元、0.627元、1.033元,目前公司股价仅对应2012年17.84倍PE,我们维持对公司的"买入"评级。 风险提示 竞争对手在Super304H和Inconel690TT领域大规模投产的时间如果远早于公司,将会制约公司的业绩以及合理的PE估值倍数。
