扫除ETF投资误区
摘要：误区一：ETF技术门槛比较高？第二个误解基于第一个认识的基础上，在日常的交易当中投资者又看不到ETF出现大量的无风险的交易机会，所以就认为，ETF技术含量很高，很难搞懂是因为我不懂，并不是因为ETF没有无风险的机会。基于这样的认识，很多投资者对于ETF只能敬而远之。
误区一：ETF技术门槛比较高？
谈到ETF有一个关键词就是“套利”，几乎所有的宣传材料都提到过ETF是可以做套利交易的，套利是无风险的。所以，人们在谈起ETF的时候，无风险套利已经成为ETF的一个代名词。不搞懂ETF套利，就不宜进行ETF交易。这就导致投资者对ETF交易产生两方面的误解：第一个误解是对ETF的风险收益比没有一个正确的认识。很多人认为，ETF实际上有点类似于前几年出现的新股申购，是一个高收益无风险的产品。第二个误解基于第一个认识的基础上，在日常的交易当中投资者又看不到ETF出现大量的无风险的交易机会，所以就认为，ETF技术含量很高，很难搞懂是因为我不懂，并不是因为ETF没有无风险的机会。基于这样的认识，很多投资者对于ETF只能敬而远之。
实际上，ETF不过就是一种指数化基金，它的风险收益比和一般基金的风险收益比差不多。未来指数的涨跌就是我们对ETF这一支基金的预期。预期指数涨，就是预期ETF的收益；预期指数跌，就是投资ETF可能面对的风险。所以，作为普通的投资者，怎么样看待证券市场的风险投资比，怎么样看待基金的风险收益比，就应该怎么样来看待ETF的风险收益比。我们不应该认为ETF是一个高收益无风险的产品。
刚才我们提到“套利”，套利实际上是ETF特殊申赎机制下的一个产物，并不是ETF交易的全部，甚至不能算是ETF交易的核心部分。为什么这么说呢？我们要对套利进行一个分析。根据目前市场情况，我们把套利分成两种模式：一种是无风险缺口交易；另一种是ETF成分股停牌，相关的事件套利。严格意义上的无风险套利，应该是指同时买进和卖出同一性质的两种证券，套利者不持有任何的风险头寸。这是我们应当注意到：“同时”是一个关键词，也就是说，买进和卖出必须在同一时间下进行。只有“同时”，投资者才不持有任何的风险头寸，这个时候的套利才是无风险的。
我们看ETF的交易状态，有净值，有价格。当净值和价格的偏差超过了交易成本的时候，ETF确实会出现无风险的缺口套利。但是，由于市场有大量的交易者存在，无风险的机会往往在瞬间就被抹平掉了。而且，从五年以来的ETF交易情况看，无风险缺口交易的机会存在的时间都是非常短的。因为这种套利的盈利模式存在很明显，同“守株待兔”一个性质。守株待兔不可能成为一个主流的盈利模式，所以ETF的无风险交易也不可能是ETF交易的主流盈利模式。
至于成分股停牌相关的一些所谓的套利行为，实际上是有风险的，不能成为无风险套利。因为在这些交易的背后都持有相关的风险头寸，或持多头头寸或持空头头寸，本质上已经与无风险套利的定义出现了重大偏差。无风险套利强调同时买进和卖出，强调不持有任何的风险头寸，但是，在事件套利中，由于这支股票是停牌的，不可能不持有相应头寸，做赎回持有多头头寸，做申购持有空头头寸。实际上，这种针对停牌个股的事件套利本质上是通过ETF的申赎机制完成对这支停牌股票的交易。成功的关键是如何把握对这支停牌股票未来走势的预判。如果能够预期它上涨，通过做赎回持有它多头部位，预计它下跌，通过做申购，持有它的空头部位。就像我们判断一支股票明天的涨跌、一个月以后的涨跌、一年以后的涨跌一样，有预判就是有风险。
因此，根据上述分析，我认为，投资者投资ETF，真正意义在于通过ETF实现对指数现货的交易。对于ETF特殊申赎机制以及其背后可能蕴含的一些机会，投资者搞得懂可以做，搞不懂可以不做，也可以等参与了ETF日常交易以后，搞懂了再做。它并不成为进入ETF的一个门槛。
误区二：ETF资金门槛比较高？
如前所言，谈到ETF，一个很重要的内容就是利用ETF特殊申购赎回机制进行套利。即在ETF市场价格与基金净值发生较大偏离时，通过买入一篮子股票申购ETF份额，即时在市场卖出ETF份额，或是赎回ETF份额换回一篮子股票，即时在市场卖出股票，从而获取收益。所以很多人认为，做ETF就要来做组合证券的申购赎回，进行“套利”，而组合证券的申购赎回又必须是一个篮子、一个篮子的交易。以目前市场情况看，一个篮子少则几十万市值，大的达到三百多万市值。所以，很多投资者认为，ETF的投资门槛非常高，来做ETF不带个三五百万就不要来做了。这种误解也成为阻碍广大散户进入ETF市场的一个主要原因。实际上，组合证券申购赎回并不是ETF的全部，ETF还有一个重要的特点就是可以在二级市场上，使得投资者可以依靠自己的选时能力像股票一样地简单地买卖标的指数，买卖便捷而且并不存在资金门槛。
最后，总结一下我的几点结论：一是ETF的出现是指数化投资时代的到来；二是每个投资者都可以通过ETF利用他们的选时能力来盈利；三是在现有证券知识程度下，不论用多少资金，都可以通过二级市场进行ETF投资；四是对有能力的投资者而言，ETF可以提供更广阔的盈利空间。
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